中金宏观 | 分化中改善，还需加力扩需求——11月PMI点评

主要观点总结

本文分析了11月制造业PMI和非制造业商务活动指数的变化，指出经济动能改善的可持续性仍需政策支撑。文章还提到了房地产市场的相关数据和政策变化，以及上周高频数据的跟踪。最后，文中还包含了中金公司相关分析员的证书信息和免责声明。

关键观点总结

关键观点1: 制造业PMI和非制造业商务活动指数的变化

11月制造业PMI环比上升，非制造业商务活动指数环比下降。制造业PMI的关键分项如新订单、生产、生产经营活动预期等呈现改善态势。然而，也存在一些结构性分化，如价格再次落入收缩区间、企业规模分化、建筑业落入收缩区间、服务业扩张速度较历史均值偏慢等。

关键观点2: 房地产市场的数据和政策变化

上周房地产高频跟踪显示，中金房地产景气指数略有回落。销售指数和供给指数均有所回落，融资指数与前周持平。从需求看，一线新房销售较好，二手房销售持续火热。供给方面，土地市场成交规模季节性上升，但优质地块带动溢价率回落。此外，房企信用债融资也有所回落。

关键观点3: 上周高频数据跟踪

上周高频数据跟踪包括菜篮子产品批发价格、酒店入住率、乘用车零售量、商品房成交面积等指标。其中，菜篮子产品批发价格止跌反弹，酒店入住率基本持平去年同期，乘用车零售量同比增长。此外，样本城市商品房成交面积在月末快速上升，同比增幅扩大至50%以上。