【广发策略】货币信用双稳，继续估值降维——周末五分钟全知道（9月第2期）

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报告摘要 ●  “金融供给侧慢牛”未结束，当前A股的问题是“青黄不接”。 我们在9.6《估值降维，寻求最优解》提出“投资者在2019年初估值低位时理应乐观，而在当前A股剔除金融地产的估值水平处于+1X标准差上方时则没那么乐观，较高的估值水平使得市场对于贴现率的敏感度上升”。与5月初我们提出“渐入佳境”时相比，当前A股估值更高、利率水平更高、股票供给增加。因此，当前A股的问题是“青黄不接”。估值在利率的挤压下有均值回归的压力，盈利则是弱修复，当中衔接不上。 ●  金融条件呈现“稳货币稳信用”的组合， 权益市场向上斜率最大阶段已过 。 20年8月社融数据超预期与19年3月“天量社融”之后的金融条件边际收紧有两点差异：（1）金融条件边 ………………………………