央行应直接参与化债，这是“换水” 而不是“放水”

主要观点总结

龚刚教授提出用央行直接拨付的形式化解地方债问题，他详细解释了央行在化债中的角色和策略，包括使用直接拨付的方式，强调了在解决债务问题中需要注意市场失灵的作用。同时，他也解释了房地产市场的供需失衡和金融市场参与者的预期对价格的影响。

关键观点总结

关键观点1: 债务问题的实质和管理策略

龚刚教授指出，在国民经济发展的现阶段，经济活动首先来自于债务性支出。他提出了举债投资对于经济启动的好处，但同时也指出了投资主体可能会面临债务负担的风险。对于如何管理债务问题，他强调了市场失灵对债务积累的作用，并指出在化解债务风险时，需求侧管理的作用有限。

关键观点2: 央行的角色和直接拨付的货币供给侧结构性改革

龚刚教授详细解释了央行在化解债务风险中的角色，包括使用常规工具如购买外汇、给商业银行的再贷款、购买债券等。他指出，由于央行具有无限的国家信用，理论上可以行使直接拨付的职责。他提出直接拨付可以用于成立国有资产管理公司收购商业银行的不良资产，或直接注资成立国家战略发展基金，用于投资具有重大战略意义的国家项目。此外，他也提到了央行直接拨付与商业银行释放货币的区别。

关键观点3: 关于化债过程中可能遇到的问题及解决策略

龚刚教授指出了在化债过程中需要注意的问题，包括避免流通中货币的消灭、提高央行基础货币中直接拨付占货币发行总量的比例等。他强调了真实资源的约束对货币发行的影响，并指出无限量、无约束的拨付行为可能会导致通货膨胀。他提出通过成立特殊目的的国有资产管理公司进行化债操作，以实现“换水”的目标。

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