“退平台”与“市场化经营”主体利差表现如何？

主要观点总结

该文章主要介绍了华创证券关于“退平台”和“市场化经营”主体的研究进展。文章提到了退平台企业的进展、三类主体（退平台主体、市场化经营主体和普通城投主体）的利差表现、后续市场展望以及风险提示。文章还强调了数据统计可能存在偏差、政策执行力度可能不及预期、以及超预期风险事件的发生等风险因素。

关键观点总结

关键观点1: 退平台企业进展

2024年内有129家城投城发布“不再承担政府融资职能”、“退出融资平台名单”声明，其中发债平台28家。区域分布上，重庆、江苏、湖南、河南是退平台企业主要分布地区。退平台意味着企业后续将按照市场法则自主经营，自负盈亏，政府仅在出资范围内承担有限责任。

关键观点2: 三类主体的利差表现

退平台主体、市场化经营主体与普通城投主体的利差表现相近，但存在细微差别。分期限来看，各类主体3年以内、3-5年利差接近，5年以上则有所分化。同隐含评级下的三类主体定价差距表现不明显。截至2024年底，退平台主体、市场化经营主体分别较普通主体平均高29BP、21BP。

关键观点3: 后续市场展望和风险提示

短期看，城投整体安全性较高；长期看，退平台企业债券“城投信仰”或将弱化，回归基本面是趋势。在城投转型过程中，需要注意政企关系重塑、新旧业务衔接、市场回归基本面定价等风险。此外，数据统计、政策执行力度、超预期风险事件等也存在一定风险。