【开源能源-张绪成】电投能源2025年三季报点评：Q3业绩环比增长，关注铝弹性和煤铝增长

主要观点总结

开源证券对电投能源公司（股票代码：002128.SZ）的2025年Q3业绩进行了点评。公司煤铝业务稳健，煤炭业务为公司提供安全垫，电解铝业务贡献核心弹性。公司在新能源业务方面发展迅速，装机规模持续放量。公司积极推进资产注入和产能扩张，未来分红比例有望提升。风险提示包括煤铝价格下跌超预期和新能源机组利用率不及预期。

关键观点总结

关键观点1: 公司Q3业绩环比增长，煤铝业务稳健

公司煤炭业务长协比例高，业绩韧性高；电解铝业务受益于原料成本下降和铝价上行，盈利弹性凸显。

关键观点2: 新能源业务发展迅速，装机规模持续放量

公司新能源装机规模不断扩大，不仅贡献稳定利润，也为电解铝业务提供低成本的绿色电力。

关键观点3: 公司积极推进资产注入和产能扩张

公司正推进购买国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，在建的扎鲁特二期35万吨项目预计于2025年底投产，未来分红比例有望持续提升。

关键观点4: 风险提示

报告提到了煤铝价格下跌超预期和新能源机组利用率不及预期的风险。