【开源北交所】中草香料(920016.BJ):领跑凉味剂优质赛道，一体化布局开启香精香料新成长

主要观点总结

中草香料专注于香精香料，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。2024年营收2.22亿元，同比增长7.89%。公司凉味剂等产品市场认可度提升，下游食品、日化等领域对凉味剂等产品需求旺盛，2019-2024年营收CAGR为28.62%。公司2024年毛、净利率分别为30.50%、16.49%。中草香料有望通过募投项目向凉味剂产业链上游发展，丰富公司产品种类，二期项目拓展下游应用，提升核心竞争力，持续推动产品创新与技术创新，提高市场占有率和盈利能力。我们预计公司2025年-2027年的归母净利润预计值分别为38/47/62百万元，EPS预计值分别为0.49/0.61/0.80元/股，对应当前股价的PE值分别为48.3/38.6/29.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。我国香料香精2023年市场规模439亿元，WS系列国内需求增长迅速，凉味剂市场前景广阔。公司重视研发，拥有15项专利，与德之馨、奇华顿等建立合作关系，募投项目有助于丰富凉味剂产品种类。风险提示包括原材料价格波动、存货减值、宏观经济环境波动风险。

关键观点总结

关键观点1: 中草香料专注于香精香料，主要产品包括凉味剂、合成香料和天然香料。

2024年营收2.22亿元，同比增长7.89%。

关键观点2: 公司凉味剂等产品市场认可度提升，下游需求旺盛，2019-2024年营收CAGR为28.62%。

公司2024年毛、净利率分别为30.50%、16.49%。

关键观点3: 中草香料有望通过募投项目向凉味剂产业链上游发展，丰富公司产品种类，提升核心竞争力。

预计2025年-2027年的归母净利润预计值分别为38/47/62百万元，EPS预计值分别为0.49/0.61/0.80元/股，对应当前股价的PE值分别为48.3/38.6/29.4倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键观点4: 我国香料香精2023年市场规模439亿元，WS系列国内需求增长迅速，凉味剂市场前景广阔。

公司重视研发，拥有15项专利，与德之馨、奇华顿等建立合作关系，募投项目有助于丰富凉味剂产品种类。

关键观点5: 风险提示包括原材料价格波动、存货减值、宏观经济环境波动风险。

公司在多个方面展现出较强的市场竞争力，但也需要注意原材料价格、存货减值以及宏观经济环境等风险因素。