【3月宏观杠杆率点评】稳杠杆or去杠杆？

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文 丨明 明债券研究团队 核心观点 一季度宏观杠杆率预计较2020年底降低2.1个百分点，仅从数据观察当前已经处于去杠杆阶段。预计全年仍然是稳杠杆，下半年将重新进入杠杆率环比抬升阶段，杠杆率绝对值的低点或出现在年中附近。 3月测算的宏观杠杆率环比下降0.88个百分点，呈现旺季不旺的特征。 历史上3月是信贷投放的季节性旺季，因此3月宏观杠杆率多为环比扩张，实际上过去10年中仅有今年和2018年是环比收缩的，其余均为环比扩张。今年3月宏观杠杆率环比下降的原因主要在于分母端名义GDP的扩张速度远超分子端债务规模的扩张速度，根据我们的预测，今年一季度实际GDP增速或在19%左右，因此虽然3月12.3%的社融存量增速并不低，但依然不能与分母端的扩张速度 ………………………………