京东的转型之路：历风吹浪打，见云开月明

怪盗团特邀嘉宾 电商分析师 郑达zhengda@gjzq.com.cn关于京东，我们的观点如下：规模与效率：曾经的荣耀。从4亿元到1.7万亿元交易额、11年CAGR 114%，京东在竞争如炽的电商行业杀出重围。高效集采和出色物流时效折射出京东长期受益周转效率提升。但规模优势触顶，狂奔的京东向运营要增长的转变迫在眉睫。成本与利润迎来翻身仗：规模见顶之际，京东开始聚焦大后方。19上半年毛利率14.9%创历史新高，履约与市场费用率分别降至6.1%和3.5%的历史低点；19二季度归母净利率达到0.4%，Non-GAAP归母净利润36亿元同比大幅上升644%。我们认为京东的投资主线已发生转折，开源节流的可持续性将决定其投资价值几何。而聚焦大后方背后的深层原因在于京东发展过程中在定位、流量、技 ………………………………