华泰2025年展望 | 证券：底部反转

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透过“现象”看资本市场“内核” 年初以来资本市场经历诸多里程碑事件，新“国九条”落地、系列改革政策、创新工具支持、交投历史新高、ETF超越主动，从“现象”看“内核”，关注政策的“表”与背后的“里”，资本市场底层逻辑已发生变化。目前监管层正自上而下建立重视投资功能的新生态，打造资金-投资-资产的正向循环，是与以往不同的崭新模式。证券公司作为资本市场重要中介，政策向好奠定行业经营底部基础。经纪/两融放量、投资弹性、并购业务增长，预计25年将有较好的利润弹性。行业估值处历史中位、公募仓位有提升空间，建议关注优质龙头、并购重组主题、经纪与投资业绩弹性更强等公司的配置机遇。 点击小程序查看研报原文 核心观点 关注资本市场三大“新”变化 顶层设计绘制改革“新蓝图”，从上市入口、公司质量、 ………………………………