华泰 | 有色金属：26年全球电解铝供需缺口或扩大

主要观点总结

报告分析了全球26年电解铝供需格局变化，指出在国内电解铝产能接近天花板背景下，海外潜在投产和复产项目测算得出明年电解铝全球供给增速或放缓，而全球制造业复苏背景下，预计全球需求增速在2.3%左右，整体供需缺口扩大至80万吨水平，预计全球LME铝价将上行至3200美金/吨以上。报告关注海外产能投放进度，预测26年全球供给增速仅1.9%，需求增速2.3%，并预计26年供需缺口扩大，铝价将突破3200美金/吨。同时，报告还进行了风险提示，如需求不及预期、海外供给端超预期复产等。

关键观点总结

关键观点1: 全球供需格局变化

报告分析了全球26年电解铝供需格局变化，指出在国内电解铝产能接近天花板背景下，海外潜在投产和复产项目测算得出明年电解铝全球供给增速或放缓，而全球制造业复苏背景下，预计全球需求增速在2.3%左右，整体供需缺口扩大至80万吨水平，预计全球LME铝价将上行至3200美金/吨以上。

关键观点2: 供给预测

报告关注海外产能投放进度，预测26年全球供给增速仅1.9%，主要增长来源于海外新建产能投放及欧美减产产能的逐步复产，但存在印尼新建产能落地进度缓慢和欧美地区复产进度慢的风险。

关键观点3: 需求预测

报告预测全球需求增速2.3%，基于国内需求持续超预期和海外需求逐步修复，同时考虑到光伏、地产和汽车等行业需求可能带来的拖累。

关键观点4: 供需缺口

报告预计26年全球供需缺口扩大，铝价将突破3200美金/吨，同时考虑国内外供需矛盾，预计内外盘价差将收窄，国内铝价表现或更为强势。

关键观点5: 风险提示

报告进行了风险提示，如需求不及预期、海外供给端超预期复产等，同时指出报告内容仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用，并声明版权为华泰证券所有。