【开源能源-张绪成】盘江股份2025年中报点评：Q2盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善

主要观点总结

开源证券对盘江股份的2025年中报进行了点评，认为公司在Q2盈利显著修复，煤价上行和电力放量助力改善。公司煤炭产能增长可期，煤-电-新能源一体化稳步发展。公司商品煤产量、对外销量、吨煤售价、吨煤成本等方面有所变化。此外，公司的电力业务也有所增长。公司的煤炭产能释放进入收获期，煤电新能源发电项目稳步推进。风险提示包括经济增长不及预期、煤价下跌超预期、新增产能不及预期等。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩概况

盘江股份在Q2实现盈利显著修复，上半年煤炭价格下行导致吨煤盈利下降，但新能源电量激增驱动电力板块高增长。

关键观点2: 煤炭业务情况

公司商品煤产量和对外销量有所增加，吨煤售价和成本有所变化，显示出煤炭业务的发展和变化。

关键观点3: 电力业务情况

公司发电量、上网电量有所增加，平均上网电价略有下降，电力业务稳步推进。

关键观点4: 煤炭产能与煤电新能源发电项目

公司煤炭产能进入收获期，马依西一井和恒普发耳二矿项目进入正式生产。煤电新能源发电项目稳步推进，形成“风光火储”多能互补的供应格局。

关键观点5: 政策红利与风险提示

公司享受政策红利，包括企业所得税优惠和其他收益。同时，风险提示包括经济增长不及预期、煤价下跌超预期、新增产能不及预期等。