【华泰有色李斌团队】有色金属: 解惑电解铝，切勿恍惚忧止

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核心观点 解惑回调：铝板块合理化回调，行情预期延续 近期电解铝板块出现一定程度的回调，板块经历短期迅速上涨之后出现情绪性歇息和技术性回调情有可原，站在当前时点，龙头企业按铝现价隐含的年化 PE 已至 15 倍上下，对于仍处上涨周期的周期品而言，我们认为这一估值水平符合 2002-2009 的历史规律，属合理中枢。政策面和基本面的发酵才刚刚开始，细拆供需平衡和边际成本曲线之后，我们认为电解铝涨价周期才启动， 2017.8.24 现货价格已至 1.63 万元 / 吨，价格年内达到 1.8 万元 / 吨甚至达到 2 万元 / 吨的概率不小。经测算，给予 1.7 万元 / 吨电解铝价格预期，对应理论年化净利润给予 12-15 倍 PE ，龙头企业中国铝业仍有上升空间，我们认为回调既是买入 ………………………………