华泰 | 宏观：复盘历史上的央行资本市场流动性工具

主要观点总结

本文介绍了央行近期创设的两项资本市场支持工具：证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）和股票回购、增持专项再贷款。文章详细描述了这些工具的作用机制、市场环境及政策效果，并回顾了央行历史上对资本市场的流动性支持工具。同时，通过图表展示了相关数据的变动情况。此外，文章还提出了观察流动性支持规模的潜在指标，并进行了风险提示。

关键观点总结

关键观点1: 央行创设两项新的资本市场支持工具：SFISF和股票回购、增持专项再贷款。

央行近期宣布创设了证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持专项再贷款两项工具，旨在增强资本市场内在稳定性，为非银金融机构和上市公司提供流动性支持。

关键观点2: 央行历史上对资本市场的流动性支持工具回顾。

文章回顾了央行历史上多次向资本市场投放流动性的情况，包括通过银行间接流入股市的资金，以及为证券公司提供再贷款支持等。

关键观点3: 互换便利的作用机制和潜在影响。

互换便利通过特定的一级交易商，将符合条件的资产换为国债、央行票据等高等级流动性资产。其运作类似美联储的TSLF，但不投放基础货币。该机制有助于相关金融机构获得流动性支持，而不增加基础货币。

关键观点4: 股票回购、增持专项再贷款的特点和影响。

股票回购、增持专项再贷款是央行通过商业银行为上市公司和股东提供专项贷款，属于上市公司市值管理工具。这项工具的具体细则尚待公布，但对股市稳定有一定影响。

关键观点5: 央行支持资本市场的流动性投放与货币政策的关系。

央行通过公开市场国债买卖操作、再贷款等工具投放流动性，有助于提升货币供应，增加总体流动性。同时，这些操作也对央行资产负债表产生影响。

关键观点6: 观察流动性支持规模的潜在指标。

可以通过央行每月公布的资产负债表数据来估算两项资本市场支持工具的月度投放规模。此外，央行每季度公布的结构性政策工具余额可能揭示具体使用情况。

关键观点7: 风险提示。

文章最后提到了两个风险提示：财政政策落地效果不及预期和海外经济超预期下行影响外需。