美银美林 |：预计人行将在2026年Q2、Q3两次降息10个基点

主要观点总结

本报告主要基于对中国宏观经济的预测，对2026年离岸人民币（CNH）利率及波动率市场进行展望，并提出交易建议。报告指出中国经济增长将从2025年的5%放缓至2026年的4.7%，并预计中国人民银行将在2026年进行两次降息。在此背景下，报告对利率和波动率市场的走势进行分析，并给出一个具体的衍生品交易策略推荐。

关键观点总结

关键观点1: 中国经济增长放缓与货币政策宽松的预期

报告预测中国2026年GDP增长率将放缓至4.7%，并预计中国人民银行将进行两次降息以支持经济。同时，通胀保持低位，为货币政策的进一步宽松创造条件。

关键观点2: 利率市场预期与短期风险

报告预期中国国债收益率曲线在2026年将整体平行下移，但短期内存在扭转型陡峭化的风险。前端利率预期下降，而后端利率可能因供需失衡面临更大的上行压力。

关键观点3: 离岸人民币利率波动率的市场预测

报告预测离岸人民币1年期10年期的波动率将稳定在35-45个基点的区间。同时，波动率内部结构可能发生变化，期限结构倒挂程度可能减弱，左侧波动率相对右侧的高估值也可能收敛。

关键观点4: 推荐的衍生品交易策略

基于对市场走势的分析，报告推荐了一个具体的衍生品交易策略：构建1年期2年期的零成本看跌期权阶梯组合。该策略在捕捉利率下行收益的同时，结构设计更为优化。