恒辉转债：手部安全防护领域的领跑者（东吴固收李勇 陈伯铭）20240825

主要观点总结

本报告介绍了恒辉转债的发行情况、公司背景、投资申购建议、正股基本面分析、风险提示等相关内容。

关键观点总结

关键观点1: 恒辉转债基本信息

恒辉转债于2024年8月21日开始申购，总发行规模为5.00亿元。当前债底估值为116.5元，YTM为2.61%。恒辉转债存续期为6年，评级为AA-/AA-。转换平价为96.33元，平价溢价率为3.81%。转债条款中规中矩，总股本稀释率为15.85%。

关键观点2: 投资申购建议

预计恒辉转债上市首日价格在114.00~127.00元之间，中签率为0.0020%。建议积极申购。综合可比标的和实证结果，考虑到恒辉转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，预计上市首日转股溢价率在25%左右。

关键观点3: 正股基本面分析

江苏恒辉安防股份有限公司是江苏省科技厅、财政厅、国税局、地税局联合认定的高新技术企业。公司专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售。2019年以来公司营收稳步增长，2019-2023年复合增速为44.88%。恒辉安防营业收入主要来源于安全防护手套业务，产品结构年际变化。

关键观点4: 风险提示

申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。

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