中金2026年展望 | 油气化工：曙光已现，景气回暖

主要观点总结

化工行业经过3年半的下行周期，产能将进入低增长阶段，反内卷加速盈利修复。虽然行业供需格局承压，但新能源等领域需求快速增长，预计化工行业周期拐点有望到来。未来行业产能有望保持低增长，海外落后产能加速退出缓解供需矛盾，反内卷现象逐步扩散。风险提示包括需求低于预期、大宗能源价格波动及新兴产业应用低于预期。

关键观点总结

关键观点1: 化工行业下行周期

化工行业下行周期已持续约3年半时间，化工价格指数和利润率均处于低位。

关键观点2: 产能低增长与反内卷

随着行业资本开支持续下降及海外落后产能退出，行业产能将进入低增长阶段，反内卷现象加速盈利修复。

关键观点3: 新能源需求与产能周期拐点

供给端利好因素持续累积及新能源领域需求快速增长，预计化工行业周期拐点有望到来。

关键观点4: 海外产能退出与供需矛盾

欧洲、日韩等海外落后产能加速退出，有助于缓解相关产品全球供需矛盾。

关键观点5: 反内卷现象与盈利修复

政策端或控制新增产能节奏及推动落后产能更新改造，反内卷现象逐步扩散，加速盈利修复。

关键观点6: 风险提示

化工行业与宏观经济正相关性，需关注需求低于预期、大宗能源价格波动及新兴产业应用低于预期的风险。