资金为什么松？又为什么紧？

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摘要 核心观点 ： 如何理解资金与短债的关系？图像上短债与非银资金利率走势一致仅是表象，事实上非银资金成本与短债为并列关系，两者共同受资金面与市场预期影响，本文提出了四类情形综合分析。 1月以来流动性收紧，但由于市场认为紧缩是暂时的，因此更愿意维持仓位，现券市场韧性带来资金市场踩踏。展望后续，央行在2月仍可能将资金维持在偏紧位置。但考虑到目前市场做多情绪减弱，非银资金或转为供需两弱，资金分层缓解，但由于DR仍偏高，所以非银资金也不会很低，预计在1.8%至1.9%。 现券方面，目前短端已下行至1.7%，基本修复完成，市场押注后续资金转松，但若后续资金不及预期或分层再度走阔，不排除短债补跌。相对而言，长端受资金影响有限，确定性更强。 信息或事件： 2025年1月以来，资金面不断收紧。但节奏上看，DR ………………………………