【广发策略】消费“新”视界——金融供给侧慢牛系列报告（十五）

报告摘要● 20年贴现率继续下行，远期现金流较好的科技成长最受益。消费稳定现金流贴现，既受益于贴现率回落，也具备“确定性溢价”。近期全球市场波动率抬升，结构性增配消费有助于平衡持仓的收益率/波动率。● 一、高波动率的环境下，消费比较优势凸显。消费行业符合稳定现金流贴现模型：既受益于无风险利率回落，同时，在波动率抬升阶段，稳定现金流入预期也带来消费的“确定性溢价”。2010年以来的经验数据显示：在无风险利率回落+波动率抬升阶段，消费行业大概率获得超额收益（6/7）。新冠疫情蔓延，全球新一轮宽松周期带来无风险利率趋势性回落，疫情失控担忧/地缘政治风险又导致资本市场波动率抬升，消费行业的比较优势反而 ………………………………