【华泰家电林寰宇、电新黄斌团队】公牛集团 (603195 SH, 增持): 主流民用电工国货崛起

发布时间：2020年2月16日研究员：林寰宇 S0570518110001/黄斌 S0570517060002/王森泉 S0570518120001 核心观点“产品+渠道”筑造民用电工龙头，首次覆盖给予“增持”评级公司以转换器起家，依托产品口碑与深度下沉的渠道终端，业务多点开花。2018年转换器、墙壁开关插座天猫市场占有率均为行业领先，而新兴业务LED照明及数码配件仍处于放量阶段，2016-2018年收入CAGR+169%/+488%。公司线下近100万销售终端为公司筑造护城河，其独特的店招模式协助宣传公司品牌形象。且公司凭借买断式销售+核心产品专营专销+先款后货，对经销商控制力强，保障细分领域业务拓张。我们预计公司2019年-2021年EPS为4.09、4.68、5.20元，首次覆盖给予“增持”评级。 核心转换器（插座）、墙壁开关插座业务 ………………………………