中金大宗商品｜图说大宗：商品价格反弹的逻辑与变数

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Abstract 摘要 宏观回顾：国内地产销售改善，欧美景气指标回落 国内方面，6月中采制造业PMI环比持平为49.5%，符合市场预期，外需对制造业的支撑作用仍在，而南方降雨与资金项目投放偏慢可能阶段性压制基建，中金宏观组认为后续或有望进一步企稳。受益于地产利好政策力度加强，叠加房企年中推盘冲刺和季末集中备案，6月我国53个样本城市新房销售面积环比增加约24%、累计同比降幅收窄至13%；15个样本城市二手房销售面积环比增加约14%、累计同比增幅扩大至24%。中金地产组认为，政策效果集中释放后成交量的延续性或仍存不确定性，建议持续关注政策端后续进展。海外方面，6月美国ISM制造业PMI降至48.5%、前值48.7%，非制造业PMI降至48.8%、前值53.8%，且均低于市场一致预期。通胀下行叠加增长放缓，CME数据显示市场对于美联储首次降息时点或已提前 ………………………………