【东吴电新】湖南裕能2025年一季报点评：Q1单吨盈利触底，涨价落地拐点将至

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盈 利 预 测 与 估 值 投 资 要 点 25Q1业绩低于市场预期。 公司 25年Q1营收67.6亿元，同环比49.6％/0.6％，归母净利润0.9亿元，同环比-40.6%/-8.4％，毛利率5.5%，同环比-2/-2.3pct，扣非归母净利0.8亿元，同环比-44%/-10%，低于市场预期。 25Q1出货高增、25年有望维持30-40%增长。 公司 25Q1铁锂出货22.3万吨，同增64%，环比-5%，其中高端产品出货8.2万吨，占比37%，环降11pct，但仍维持较高水平，此外公司25Q1储能占比达38%。公司4、5月已满产满销，在铁锂行业份额持续提升，我们预计25年出货90-100万吨，同比维持30-40%增长，其中公司YN-13产品逐步起量，我们预计高端产品占比提升至40%左右。 Q1单吨盈利受原材料涨价影响、Q2起加工费上涨落地贡献盈利弹性。 公司 25Q1铁锂售价3.4万/吨（宁德时代部分以净额法计算），环比微增，单吨毛利0.17万元/吨，环比下滑0.05万元/吨， ………………………………