“推定”并非“躺平”：何为推定交易因果关系?

以下依据清澄君于2022年2月12日，应邀在胜数学院组织的最高院证券虚假陈述赔偿司法解释讨论会上的发言整理。最高院最近发布的《关于审理证券市场虚假陈述侵权民事损害赔偿案件的若干规定》提出在证券欺诈案件中推定交易因果关系（清澄君对此司法解释的评论，参见这里）。这种推定规则源自美国，因此，了解美国法上如何作出这种推定，无疑对我们准确适用交易因果关系的推定规则具有重要借鉴意义。以下就依据美国最高法院的几则重要判例，对此简要说明。因何推定交易因果关系？证券投资人根据美国1934年《证券交易法》第10条b款提起证券欺诈民事赔偿诉讼，需要证明：1）虚假陈述（或遗漏）的重大性（materiality）；2）故意（scienter）；3）损失；4）因果 ………………………………