天风·固收 | 中票存单倒挂，怎么看？

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禁止手工补息有利于银行降低负债成本，但幅度有限，对于当前“资产荒”的格局影响有限。资金只是腾挪，社会融资需求并未好转，“资产荒”格局大概率还将延续。考虑到资金进入非银后，非银的投资范围更少，主要以公开市场债券为主，因而，未来一段时间各类品种利差可能继续在较低水平震荡。 近期，AAA/AA+中票与同业存单利率出现倒挂。 2018年以来，AAA中票与存单的利差绝大多数时间为正，但在几个时间段里出现过倒挂，2024年4月下旬以来，已经出现相当长的一段时间倒挂。AA+中票与存单利差2018年以来绝大多数时间为正，2024.4首次出现倒挂，更为罕见。 为什么？ 禁止手工补息后，银行体系存款大规模转移，存款类金融机构存贷差4月收缩4.69万亿，银行理财、公募基金等规模迅速增长。大行作为同业存单的主要投资者，实际扮演着资金融 ………………………………