【固定收益】如何看待财政货币配合前景

肖成哲 张鹏年内资金面受降准与政府债务增发决策影响，对是否降准更为敏感。由于前期降准和央行上缴利润扩充基础货币，以及社融增速修复偏慢等因素影响，当前金融市场资金面处于近年来相对非常充裕的阶段。后续按年内是否再降准和政府债务是否超预期增长(如发行特别国债和提前下达明年政府债务额度等)，资金面变化趋势大致可分为三种情景：1、不再降准、政府债务不超预期增长：由于前期降准和央行上缴利润的效应递减，全年社融增速可能反超M2增速，当前宽松的市场资金面将逐步收敛。2、再降准0.25%、政府债务小幅超预期(超预期幅度小于4万亿)：再降准0.25%后，我们预计基准情景下全年M2增速可以达到11.5%左右。如果政府债务超预期增长幅度较小，社融增速大概率小于11.5%，市场资金面预计将保持宽松。3、再降准0.25%、政府 ………………………………