货币政策“大礼包”点评：所有选项都摆上桌面

主要观点总结

中国人民银行实施了一系列货币政策，包括降准、降息、调整存量房贷利率、创设流动性便利工具等。文章对这些政策进行了分析和点评。

关键观点总结

关键观点1: 降准

是基础货币投放工具结构优化的选择，可保障年底前合理力度的信用投放需求。预计未来还会有多次降准，以提供长期流动性供给。

关键观点2: 降息

体现了央行对双重去杠杆的被动宽松态度，接近净息差之极限。央行可能引导长期国债利率趋稳，同时关注美债长期利率和美元指数的上行风险。

关键观点3: 调整存量房贷利率

旨在避免房贷不良率明显提升，防止房地产风险向金融系统性风险传导。这一措施反映了央行对房地产市场的稳健态度，而非单纯降价促量。

关键观点4: 创设流动性便利工具

包括面向非银金融机构的流动性便利工具和专项再贷款等，有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。操作层面将稳慎设计，避免基础货币超发并有效隔离央行资产和股市波动风险。

文章预览

中国人民银行决定实施 0.5 个百分点降准，0.2 个百分点7 天逆回购利率降息，平均0.5个百分点存量房贷利率下调、二套房首付比例下限与首套拉平，并创设面向非银金融机构的流动性便利工具。 我们分析点评如下：  一、降准是基础货币投放工具结构优化、成本压降过程中必然倚重的长期流动性投放最优选择，本次降准幅度、时点均符合我们此前的预期，可保障年底前合理力度的信用投放需求，未来两年降准将持续发挥重要的流动性投放作用。  今年以来随着房地产市场和地方政府杠杆的同步加速去化，信用融资需求内生性快速降温，为央行优化货币信用传导机制、降低货币成本提升传导效率提供了现实的可操作性。在此背景下，央行自年中开始加快货币信用传导机制现代化改革，一方面创设公开市场国债买卖工具，通过买短卖长小幅净购债开始 ………………………………