【招银研究|海外宏观】重启加息，更多风险——日央行议息会议点评（2025年12月）

主要观点总结

本文介绍了日本中央银行（日央行）在12月19日的加息决策，包括其政策背景、市场反应、策略分析和风险警示。文章详细阐述了日央行加息的原因、市场对此的反应、未来可能的政策路径以及需要注意的风险点。

关键观点总结

关键观点1: 日央行加息决策与市场反应

日央行在12月19日加息25bp，将政策利率上调至0.75%，符合市场预期。市场反应相对平淡，日股继续上涨，日元汇率贬值至156附近。此次加息标志着日央行在政策利率方面的最高水平自1995年以来。

关键观点2: 政策背景分析

日央行的加息决策是在通胀高企和日元贬值的双重压力下做出的。通胀方面，日本CPI通胀率超过3%，政策利率大幅落后于通胀曲线。汇率方面，美元兑日元汇率一度突破156关口，这促使日央行采取行动抑制单边下行趋势。

关键观点3: 未来政策路径与策略分析

日央行可能不会快速追赶通胀曲线，缓慢加息仍是其基准情形。未来加息斜率可能保持每年两次，每次25bp，预计在2026年将政策利率升至1-1.5%区间。同时，文章也指出了通胀结构的特点以及日本经济的表现和财政状况。

关键观点4: 风险警示

尽管日央行在加息节奏上可能保持高度克制，但日元流动性逆转和日债市场仍可能对全球金融条件形成压制。文章警告说，日元套息交易可能持续逆转，对全球资产流动性形成长期压制。此外，日债风险可能进一步发酵，财政可持续性条件可能加速恶化。