国君石化｜乙烯产能持续扩张，推荐成本曲线左侧龙头

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投资建议与估值： 市场认为乙烯拟投放产能规模较大，在成本端原油供需宽松背景下乙烯以及下游产品价格下行，盈利边际走弱，相关公司业绩承压。我们认为：一、油头烯烃已经处于亏损状态，亏损状态下油头烯烃开工意愿降低。油头烯烃开工率下滑减少乙烯原料石脑油供给，石脑油供给减少价格提升支撑乙烯价格；二、国内乙烯有近2000万吨缺口，经济刺激驱动需求复苏，欧美产能出清，国内产能有望消化；三、高成本乙烯开工率下行，低成本乙烷裂解制乙烯、煤制烯烃以及运用COTC技术的一体化龙头有望受益。 乙烯需求保持增长，产能格局再平衡。 全球乙烯需求达到2亿吨。乙烯产能靠近2.4亿吨量级，格局再平衡：（1）美国乙烯增速放缓，在经历页岩油革命带动的投产浪潮后增幅大幅放缓；（2）欧洲受制于老旧装置成本高企，盈利压力较大 ………………………………