国君研究｜2024 三季报总结（二）

主要观点总结

本文是国泰君安证券发布的研究报告摘要，包含医药、社服、家电、煤炭等行业的分析。医药板块受多重因素影响，业绩承压；社服行业关注教育、跨境电商等高增长领域；家电行业Q3表现平淡，但Q4拐点可期；煤炭行业ROE触底，维持增持评级。

关键观点总结

关键观点1: 医药板块差异化复苏节奏把握

医药板块受多重经营环境影响增长承压，但创新政策支持明确，院内传统药品业绩稳健，叠加创新转型推进。考虑增长中枢下移，行业估值合理。从三季报看，已集采且执行一定时长的院内品类已过最大财报冲击影响阶段。预计2024Q4至2025年，景气度维持或改善的领域包括创新药、院内化药处方药等。

关键观点2: 社服行业关注教育与跨境电商

社服行业继续关注高景气和底部改善板块，如教育、互联网平台、平价出海精选结构等。整体需求疲软，收入利润均承压。但格局改善和情绪消费高景气，跨境电商渗透率提升。酒店、餐饮等顺周期板块及黄金珠宝处于底部，超市积极调改。

关键观点3: 家电行业Q4拐点可期

家电行业在Q3表现平淡，除白电经营稳健之外，大部分品类呈现收入下滑或增收不增利现象。但Q4迎来内销拐点，期待内销刺激效果。白电最为稳健，为政策刺激最直接受益方向。黑电板块同样受益，厨电存在补涨机会。

关键观点4: 煤炭行业见底回升

煤炭行业在2024年前三季度业绩压力已释放完毕，预计行业ROE在Q3见底。未来在行业价格底部及中枢的带动下，煤炭行业周期性减弱。三季度电力需求超预期背景下的旺季更旺，煤炭价格稳步抬升。行业盈利降幅收窄，红利龙头企业业绩领跑。

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