国君交运 | 海运：减产影响短期业绩，不改超级牛市期权

Q3业绩受中东减产影响，龙头企业经营好于行业均值。油运业过去一年产能利用率已明显提升，反映为运价中枢上升且波动放大。2023Q3传统淡季且中东减产影响，盈利随运价回落。1）原油油运：前三季度业绩对应VLCC TCE行业均值(收入确认滞后约一个月) 分别为3.4/5.1/3.1万美元/天，Q3中东减产油价上行抑制短期贸易。2)成品油运：前三季度业绩对应MR TCE行业均值(收入确认滞后约半个月)分别为3.1/2.9/2.3万美元/天，Q3去库缓慢与炼厂检修导致运价略降。3）公司经营:我们估算三家A股油运公司实现TCE优于行业均值与市场预期，船队结构优势与淡季降速节油成就持续超额盈利。需求：传统能源具有韧性，贸易重构与炼厂东移驱动航距持续拉长。2023年油运需求（吨海里）显著增长，海运量(吨)已较2019年正增长，且平均航距(海里)明显拉长。1)原油油运：对俄制裁 ………………………………