【兴证固收.利率】基金减持对应收益率上行，但绝对规模变化还有他因——2018年1月托管数据点评

投资要点2018年1月，债券总托管量有所萎缩，政策银行债负数的净融资量远非季节性能解释。可能与发行人认为利率偏高有意放慢有关。广义基金托管量大幅下降，特别是证金债减持明显，与1月调整相对应。1月份基金机构债券持仓量大幅减少3380亿，政策银行债托管下降近2000亿，而从二级市场表现看，10年国开收益率1月最大上行幅度超过20bp，在快速的调整中，筹码从广义基金向银行转移。但从广义基金减持的规模来看，还有债券到期因素（1月政策银行债净融资为负）、季节性调整（12月和1月结合来看，银行有腾挪可能）等因素有关。境外机构增持力度加大。17年以来境外机构持续加大对中国债券资产的配置，18年1月境外机构债券托管量环比增加1032亿。一方面由 ………………………………