Coinbase：惨淡业绩，难熄 “链上火”

主要观点总结

本文介绍了Coinbase在二季度财报的情况，包括交易降温、订阅收入、盈利承压等重要业绩指标。文章还提到了海豚君对Coinbase的估值观点，以及针对“常看”用户的专属福利。文章还介绍了如何加入海豚投研群的方式，并提供了免责声明和一般披露提示。

关键观点总结

关键观点1: 交易降温成行业共识

虽然季末加密货币总市值新高，但二季度整体交易量走了一个过山车，Coinbase的月均交易用户数环比下滑了10%，其中零售端下滑幅度更大。

关键观点2: 订阅收入表现一般

虽然平台内客户资产规模AOP创新高，但订阅收入实际表现一般，当期及下季度的指引均低于预期。原因在于新增资产的80%主要来自于资产增值而非新增入金。

关键观点3: 费用刚性下盈利承压

高利润率的交易收入承压下，员工成本增长、数字泄漏遭罚款等因素导致核心经营利润增长放缓显著。剔除这些影响后，经调整EBITDA利润率仍然环比下滑了12pct。

关键观点4: Coinbase估值上涨逻辑与短期业绩关联不大

估值的上涨更多是基于监管放松下未来稳定币带来的链上生态扩张的预期，而非短期业绩的拉动。二季度加密货币交易量环比下降26%，投机情绪尚未恢复。

关键观点5: 针对“常看”用户的专属福利

海豚君为“常看”用户提供了现金红包、分析师在线答疑、研报PDF直达等专属特权。用户可通过特定步骤加入海豚投研群以享受这些福利。