【浙商食饮||杨骥】仙乐健康深度:B端格局趋于集中,中国龙头迈向世界

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分析师： 杨骥    S1230522030003 孙天一 S1230521070002 来源：浙商证券食饮研究团队 具体参见 2025 年4月1日报告 《 B端格局趋于集中，中国龙头迈向世界——仙乐健康深度报告》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 投资要点 一句话核心推荐逻辑： 中国营养健康食品CDMO龙头，短期看25年或迎中国区收入恢复正增长和BF减亏双改善，期待改善落地后估值业绩双击向上；长期看中国龙头有望成长为全球龙头。 赛道β和公司α如何看？ 赛道β： 营养健康食品下游零售市场（即C端）全球24-27年CAGR预期为5.6%，而公司所处中游合同制造环节（即B端）有望伴随代工比率的提升，CAGR增速更快。分地区来看， 以美国为代表的高渗透率、成熟的C端市场有抗经济周期波动的增长韧性 ，同时我们预计25年中国C端市场景气度环比恢复。 公司α： （1）收入 ………………………………