主要观点总结
文章主要讨论了互联网公司的资本开支情况，特别是BAT和字节在2021-2025年的资本支出周期。BAT由于某些原因在2021-2023年经历下行周期，但在2024年出现反弹。字节的资本支出周期与BAT不同，与抖音+tiktok的DAU大盘增长趋势相关，一直保持上升趋势。外资行对BAT的2025年资本开支增长预测较低，而字节的资本开支若达预期将远超BAT。文章还讨论了非字节的“现金牛”们以及二线互联网和云厂的投入状态。最后强调了国内AI投资周期刚开始，具有更高的投资回报率和资本投入效率。
关键观点总结
关键观点1: BAT资本支出在2021-2023经历下行周期，2024年出现反弹
文章提到BAT由于某些原因在2021-2023年资本支出下降，但在2024年出现报复性反弹。
关键观点2: 字节资本支出周期与BAT不同，一直保持上升趋势
字节的资本支出与抖音+tiktok的DAU大盘增长趋势相关，并且一直保持上升趋势。
关键观点3: 外资行对BAT的2025年资本开支增长预测低，而字节的预计资本开支可能远超BAT
文章指出，外资行对BAT在2025年的资本开支增长预测基本上是0，而字节的预计资本支出如果达到预期，将远远超过BAT的总和。
关键观点4: 非字节的“现金牛”们和二线互联网公司的资本投入状态值得关注
除了BAT和字节，文章还提到非字节的“现金牛”们以及二线互联网公司如小米、PDD、美团、金山云等的资本投入状态，扩张意图和跃升幅度值得重视。
关键观点5: 国内AI投资周期刚开始，具有更高的投资回报率和资本投入效率
文章最后强调，国内AI投资周期刚刚开始，具有更明确的回报率、更高的资本投入效率，并且可能远高于北美。
文章预览
核心就是下面这张图： BAT资本开支（蓝色）由于众所周知的原因在2021-2023经历2年下行周期， 2024年叠加GPU囤购和DC建设出现报复性反弹 ，刚回到往年新高。 字节（橙色）的资本支出周期与BAT并不相同， 基本与抖音+tiktok DAU大盘增长趋势相关，一直保持上升。 紧跟中概的 外资行对BAT的2025年资本开支增长预测基本是0 （专门去看了大行的model），而另一边字节的2025资本开支如果达到大家传说中的数字， 意味着字节不仅首次反超BAT总和，而且是远远反超... 那最大的预期差就不是字节了，而是 non-字节的这些“现金牛”们 ，要不要砸点钱缓解下FOMO？且 BAT只是其一，还没考虑小米、PDD、美团、甚至比如金山云等等二线互联网和二线云厂 中国互联网2025年的投入状态，朦胧中感觉类似北美的2024 。也就是扩张最明确、跃升幅度最大的一年。且DeepSeek充分证
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