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疫情下的危与机!| 研报社

研报社  · 公众号  ·  · 2020-02-02 21:30

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——研报社

疫情

疫情进展

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疫情数据:曙光初现,但严峻考验在复工期!


自1月下旬以来,肺炎疫情处于加速扩散期,但是目前已经出现几个积极信号:

1)2月1日国内累计死亡304例、治愈328例,治愈病例首超死亡病例,并且出现大规模出院,今天下午最新消息,武汉金银潭医院一天37人出院。

2)新增疑似病例数据开始回落。


钟南山今天在受访时表示,确诊数量现在是升高,可能还会持续一段时间,但是相信不会太长。


目前从数据来看,疫情初现曙光,但是后续仍面临复工开学的重大考验,原因在于现在的曙光是春节期间全国老百姓以家庭为单位隔离措施到位的结果,而2月10日开始的复工潮,人们从家庭走进工作场所,将再一次带来病毒传播考验!


如何解读世卫组织定义PHEIC?

1月31日凌晨,世卫组织宣布,新型冠状病毒肺炎构成国际公共卫生紧急事件(PHEIC),这也是大家普遍关心的一个问题,研报社做几点解读。


第一,虽然宣布了PHEIC,但是世卫组织表示不建议实施旅行和贸易限制,并且指出此次将新型冠状病毒疫情列为PHEIC不是对中国没有信心,相反,世界卫生组织相信中国的疫情一定能得到遏制。


整体来看,世卫组织的表述较为温和,好于原先普遍的悲观预期,所以在事件宣布之后的两个小时之内,美股、A50、人民币汇率短期均出现较大幅度反弹,黄金则下挫近6美元,市场表现偏正面。

第二,在宣布PHEIC之后,世卫组织将在随后进一步定义疫区,疫区的贸易、经济将受到一定程度的影响。
2003年非典时期,国内先后有广东,北京,上海,江苏,河北等10个省市被定义为疫区,其中广东北京定义时间持续90天,河北、湖北、江苏32天。
世卫组织表态来看,短期大概率会先将湖北定义为疫区,湖北省GDP与出口份额仅占全国的4.6%与1.3%,如果仅将湖北定义为疫区,那么对国内经济影响是有限的。但是对于疫区的定义仍要看疫情进展,目前正处于扩散期,任何可能性都是有的。


疫情对宏观经济的影响

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疫情对宏观经济的影响主要分两部分,一是疫情对国内宏观的影响,二是武汉封城以及湖北一旦被定义为疫区会对国内经济产生的影响。


第一,疫情将显著拖累一季度经济数据,尤其是消费行业将受到较大影响。

节前《以史为镜,回顾非典对A股的影响!》一文已经回顾了非典时期2003年上半年宏观经济的影响,并指出“如果目前的疫情继续扩散(春运可能加快疫情的扩散),将可能对今年1季度的GDP产生影响,尤其将压制国内消费,食品饮料、服装、零售业、酒店、交通运输等行业受影响较大(疫情爆发期对这些行业影响更大)。”


总之,一方面,疫情将对国内经济产生阶段性的较大的冲击,尤其是延迟复工以及后续的出口贸易影响将拖累一季度经济数据;另一方面,疫情将对国内经济产生结构性的冲击,交通运输、住宿餐饮等服务业将受到较大冲击。


据估算,春节期间,仅电影、餐饮、旅游这些行业的损失就接近1万亿,占2019年1季度GDP22万亿的4.5%左右。
假设疫情造成1季度消费下滑2%,按照消费占GDP40%计算,疫情将使得1季度GDP下滑0.8%左右。
上述仅仅计算了消费对GDP的影响,还没有计算封城、延迟复工对工业生产造成的影响,粗略估算,在没有政策对冲的情况下,疫情对一季度GDP的总影响可能接近1.5个百分点。(2019年4季度GDP增速6.0%)


第二,武汉封城以及湖北一旦被定义为疫区,部分产业链会产生较大影响。


目前疫情最严重的武汉和整个湖北省已经进入“封城”状态,恢复生产的时间未知,并且后续可能被世卫组织定义为疫区,湖北经济可能会受到较大冲击。

同时,武汉2018年GDP近1.5万亿,是九省通衢的综合交通枢纽,也是全国重要的工业基地,武汉以及湖北将对国内经济产生扩散性的影响。


上面说过,从GDP数据来看,湖北主要产业是光缆、空调、显示器、汽配、医药等,一旦将湖北定义为疫区,这些产业链可能将受到较大的影响。


而从武汉来看:

1)武汉第一支柱产业是电子和光通信,其中半导体领域有长江存储;面板领域有京东方、TCL、深天马纷纷设厂,所以可能减少一部分面板供给;光通信领域有长飞光纤和光迅科技,其中长飞光纤市占率较大,可能减少光纤光缆产业供给;消费电子终端领域有华为、小米、富士康等终端生产线。

2)武汉第二大支柱产业是汽车,数据显示,武汉有380家规模以上汽车制造业企业,涵盖底盘、变速箱、车身、电子、内饰、玻璃等主要零部件,如果持续停产可能对下游整车生产有一定影响。


最后强调一句,不要低估疫情对国内经济造成的短期冲击:

其一,从宏观来看,非典时期,国内经济处于上升期,经济动能充足,所以短暂冲击后很快修复,但是当前阶段,国内经济还处于弱修复期,经济动能本身就比较弱,所以这次造成的影响将大于非典时期。

其二,从微观来看,湖北尤其是武汉地区的持续停产将对重点产业链产生短期较大的影响,并且广东、浙江等地区延迟复工也会放大这一部分影响。疫情可能随时结束,但是部分产业链小微企业可能就因为持续停工造成资金链断裂、破产,因此永久性退出市场。


ps:1月31日公布了1月PMI数据,1月份中国制造业PMI为50.0%,比上月回落0.2个百分点,刚好位于荣枯线,符合预期,但是随着1月末以来疫情的加速,对经济数据的影响可能会首先体现在1月消费数据,所以要重点关注2月中旬披露的1月消费等经济数据。


疫情对政策的影响

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从政策角度来看,疫情如果对国内短期经济数据产生较大的冲击,那必然倒逼国内财政政策、货币政策。

第一,货币政策宽松预期提升。


2月1日下午,央行等五部门联合出台了《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》,通知强调:

1)实施好逆周期调节,保持金融市场流动性合理充裕,促进货币信贷合理增长;

2)引导金融机构加大对疫情防控领域,受疫情影响较大的地区、行业和企业,以及社会和民生领域的信贷支持力度。


研报社认为短期货币政策仍然看两方面:

一方面是“价格”,也就是MLF-LPR利率这条线,下一个窗口就是看2月MLF利率能否调降。

另一方面就是看“数量”,节前刚刚全面降准,所以短期再次全面降准的概率不大,但是央行会通过投放来补充流动性,例如今天官宣2月3日将进行1.2万亿逆回购操作,不仅是补充流动性,也是在稳定货币政策预期、稳定市场情绪。


第二,财政政策持续发力。

从目前的政策来看,区域性、结构性的财政政策已经发力,例如节后财政部宣布紧急预拨疫情防控补助资金44亿元,支持各地开展疫情防控相关工作,其中对湖北省增加预拨5亿元。

而从整体来看,要对冲疫情对经济的影响,1季度财政政策继续在基建领域发力的预期也在提升。


总之,研报社认为,在稳增长的大背景下,经济弱企稳遇上疫情强干扰,逆周期调节政策加码的预期会提升。

非常时期看政策,政策将是短期市场的核心变量。



疫情加速期对A股影响

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虽然2003年的非典持续了长达半年时间,但是一开始信息不透明,直到4月份疫情加速扩散,市场才开始重视,所以目前更应该对标的是2003年4月份。


4月16日-25日,国内疫情爆发、国际关注度提升,市场受到冲击。

2003年3月中旬,非典疫情开始加速扩散,4月16日世界卫生组织将中国多省市列为疫区,4月17日,国家作出全民抗击非典的号召。
4月16日-25日,8个交易日A股累计下跌近9%。


在短期大幅下跌之后,市场短期恐慌情绪得到一定程度释放,市场进入大幅振荡期。其中4月28日,证监会宣布五一延长休市至5月12日。


5月中旬,疫情缓和、新增病例开始下降,行情开始转折修复。


先是4月27日,香港病例人数开始平稳下降;然后是5月9日,北京新增病例大幅下降,5月29日,北京新增病例首先零记录。
这意味着疫情出现缓和的转折点,市场随即反弹修复。(港股在5月中旬见底,A股后期是因为货币政策收紧)

总的来说,研报社认为在疫情加速扩散期,市场会受到持续的冲击;行情的转折点在于新增病例开始大幅下降、疫情出现明显缓和的时候,所以下一步要重点关注的是全国新增病例数据的变化。

从非典当时板块的表现来看,在冲击恐慌期,市场较为抗跌的是前期强势板块和疫情概念股;在转折修复期,短期反弹的主要是前期跌幅较大的板块,后期表现较好的依然是疫情前的主线(也就是说疫情不会改变市场中长期的风格)。


ps:下面表格是春节期间市场表现,对于周一开盘的市场有映射意义,持仓者要直面疾风了。



疫情下的行业机遇

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前文说过,疫情压制了影视餐饮旅游等传统消费,这些行业会受到疫情的短期冲击,但是疫情同时也催生了部分行业的发展机遇。

第一,线下转线上催化下的“云行业”。

2003年的非典推动了国内电商的崛起,这次的肺炎疫情也将进一步推动国内互联网+升级,并且在5G的支撑下,线下转线上将给部分“云行业”带来历史性的发展机遇。

1)延迟复工开学提升在线办公、在线教育等需求,并且此前官方明确提出“支持网上办公等措施”。研报社认为在线办公、在线教育等需求的提升利好云服务企业。

2)在医疗领域,本次疫情会进一步加快线上问诊、远程医疗的发展进程,利好医疗IT、互联网医疗企业。

3)由于闭门不出,居民娱乐活动也从线下大量转移至线上,数据显示,春节期间游戏下载量、流水均迎来大幅上涨,其中代表游戏王者荣耀大年三十的流水近20亿,相比去年同期增长50%。

第二,疫情防治催化下的医疗医药。

上文说过,疫情对市场的冲击期,表现比较好的就是和疫情相关的医疗医药板块,并且
前几天发改委表示,将疫情防控用具用品及其上游关键材料、零部件生产企业列为融资支持的重中之重,也就是说后续货币政策发力点可能就是医疗医药。

短期来看,疫情防治领域主要有【口罩等防护设备】、【医疗设备】、【病毒检测试剂】、【抗病毒药物】等方向。

针对上述行业机遇,今天研报社整理了两份概念股的表单:

“线下转线上受益行业”

“疫情防治受益医疗医药行业”

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