【招商食品饮料】舍得酒业：蓄势临近尾声，迎发力关键期

公司17年业绩略低预期，但产品结构持续优化，回款增长好于收入。展望18年，公司前期费用投入和渠道深耕的效果将逐步显现，同时管理费用率将明显降低。中长期看，公司内部机制更加灵活，渠道和终端持续深化，品牌推广立足长远，本次定增批文失效不改公司全面发力的决心。预计18-19年收入增长43%和29%，调整EPS为1.16、1.74元，利润率仍偏低，给予19年29倍，对应一年目标价50元，维持“强烈推荐-A”评级。报告正文业绩略低于预期，舍得已完成改制过渡期。公司17年收入16.38亿元、归母净利1.43亿元，同比分别+12.1%、+79%，其中Q4单季收入3.95亿元、归母净利0.48亿元，分别+9%、+89.4%。收入和利润略低于我们预期，但现金回款20.34亿，增长34%，显示渠道信心较足。产品 ………………………………