日元汇率正处于漩涡的中心

主要观点总结

文章主要讨论了日本市场的经济情况。一方面，日本出现了极端的股债市场走势分裂现象，股票市场大幅下跌而债券利率大幅上升，这种状况可能与滞胀问题有关。另一方面，日本面临高通胀问题，CPI上升，尤其是食品通胀，对日本经济造成影响。同时，日本企业在高通胀环境下的加薪承受能力受到关注，尤其是中小企业的加薪幅度可能不及预期，成为2025年日本春斗的潜在风险点。此外，日元汇率近期有所升值，但考虑到经济滞胀风险和中小企业的加薪问题，日元多头的局面可能有所松动。

关键观点总结

关键观点1: 日本市场股债走势分裂

30年期日债利率暴涨，日经股指大跌，这种组合难以简单用经济好坏来解释，可能与滞胀问题有关。

关键观点2: 日本面临高通胀问题

CPI上升，食品通胀尤为严重，日本政府采取措施但高通胀仍将持续。

关键观点3: 日本企业加薪承受能力受关注

高通胀环境下，日本企业对加薪的承受能力有限，尤其是中小企业面临成本压力，可能陷入恶性循环。

关键观点4: 日元汇率波动

日元在25Q1升值超过6%，但目前存在多头拥挤的局面可能松动，考虑到经济滞胀风险和中小企业加薪幅度或不及预期等因素，日元汇率可能存在波动。

文章预览

开年以来，日本市场走的极其割裂 —— 30Y 日债利率暴涨 30bp 至 2.5% ，在主要国家中一骑绝尘；同时日经股指大跌 7.8% ，在主要股指中惨遭垫底。 利率大涨 + 股票暴跌，这种组合很难用简单的“经济好 or 不好”来解释。从宏观视角看，“滞胀场景”更契合当前的日本市场环境。 通胀漩涡，正在席卷日本经济。   1 月日本 CPI 上升至 4.0% ，位居发达国家之首。商品 CPI 已回升至 2022 年高点水平，其中大米 CPI 甚至高达 70%! 日本政府已宣布紧急“开仓放粮”（投放储备大米），但考虑到食品通胀已呈现一定的广谱性，且日本农业存在根深蒂固的体制问题，预计日本的高通胀仍将延续。   今年的日本 Rengo 春斗，对通胀的讨论也是重点话题 。 由于通胀快速上行，工会自然会要求更大的涨薪幅度。最新消息显示， Rengo 要求 2025 年加薪 6.1% 。其中中小企业 ………………………………