重塑能源“流血”上市：短期扭亏无望，扩产又添“吸金黑洞” | BUG

主要观点总结

上海重塑能源公司在港交所上市，成为国内第四家以氢能为主营业务的上市公司。然而，公司面临业绩亏损、现金流压力增大等问题。自2021年以来连续亏损，累计亏损额超20亿元人民币。今年前五个月仅交付11台燃料电池系统，较去年同期大幅减少。公司毛利率波动大，且低于同行业水平。此外，公司应收账款占比逐渐升高，现金流风险加大。业内人士指出，当前氢能产业市场空间有限，应用场景少，市场回报无法快速兑现。重塑能源计划扩大产能和建立新生产设施，但业务属资本密集型，需要大量投资。同时，公司对大客户依赖度高，也是一大风险点。

关键观点总结

关键观点1: 公司业绩连续亏损，现金流压力增大

自2021年以来，重塑能源连续亏损，累计亏损额超20亿元人民币。今年前五个月仅交付11台燃料电池系统，较去年大幅下降。现金流压力逐渐增大，应收账款占比逐渐升高，面临流动资金风险。

关键观点2: 毛利率波动大，低于同行业水平

重塑能源的毛利率波动大，2023年上半年甚至出现负数。与同行业相比，其毛利率水平较低，表明公司可能存在经营管理上的问题。

关键观点3: 氢能产业市场空间有限，市场回报周期长

当前氢能产业处在初期探索阶段，市场空间有限，应用场景少。市场回报无法快速兑现，厂商普遍面临巨额应收账款长期未结的问题。重塑能源作为其中的一员，也面临着相同的问题。

关键观点4: 公司计划扩大产能和建立新生产设施

重塑能源计划扩大氢燃料电池系统及氢能装备的产能，并打算建立新的生产设施。这需要大量的资金投资，同时也面临着成本超出预计的风险。

关键观点5: 对大客户依赖度高

重塑能源的收入高度依赖数量有限的客户，对大客户的依赖没有出现显著下降的迹象。这也是公司需要关注的风险点之一。