华泰 | 固收：政策扰动后的操作建议

核心观点上周债市跌幅不小，背后源于三点原因第一，央行再次点名长债利率，直言“长期国债收益率将出现回升”，并提示投资者注意久期风险。我们理解背后有几层考虑：1、央行认为过低的利率与经济走势不匹配。2、机构普遍想赚资本利得，硅谷银行是前车之鉴。3、平坦的收益率曲线不利于引导经济预期和汇率稳定。政策明确表态之下，交易盘主导之下暂避锋芒。第二，股市表现出现积极变化，北向净流入创下历史单日最高，海外资金回流港股，风险偏好有所回升。第三，利率水平接近前低，拥挤度偏高，容易踩踏，我们在3月18日发布的报告《债市“策略荒”》中提醒“赚了过程不赚钱”。至于政策方面的诸多“小作文”，更多是放大波动的噪音，确信度不高。如何理解“与长期经济增长预期相匹配”的利率区间？传统分析框架关注增长+通 ………………………………