债市背离，利率信用债基久期分化

主要观点总结

本报告主要分析了近期债市背离现象，关注利率债与信用债走势分化，银行间债市杠杆率变化，利率债发行情况，以及地方债发行计划。同时风险提示政策不确定性和基本面变化超预期的可能。

关键观点总结

关键观点1: 债市背离现象

近期债市出现双重“背离”现象，短债与资金、同业存单的走势分化，信用债收益率与利率走势的背离。进入9月，利率债收益率持续下探至新低，但信用债估值并未有大幅修复，导致信用利差走扩。

关键观点2: 利率债与信用债走势分化

利率债基久期延续上行，而信用债基久期出现下降。利率债和信用债的久期差异导致基金的投资策略和行为发生变化。

关键观点3: 银行间债市杠杆率变化

银行间债市杠杆率有所下行，交易所债市杠杆率小幅回落。杠杆率的变化对债市的影响值得关注。

关键观点4: 利率债发行情况

下周利率债已披露待发行规模较大，净融资额也较高。国债、地方债和政金债的发行进度和规模有所差异。

关键观点5: 地方债发行计划

14个省、计划单列市披露了2024年四季度地方政府债券发行计划，四季度计划发行规模合计较大，其中新增一般债和专项债的规模也有所增长。

关键观点6: 风险提示

报告提示政策不确定性和基本面变化超预期的可能性，这些都是影响债市走势的重要因素。