跳出震荡看周期

主要观点总结

该文章主要讨论了市场周期性调整的问题，分析了利率周期、信用周期和宏观政策周期的关系及其对债券市场的影响。文章指出，虽然近年来市场更倾向于用“趋势性”来理解利率变化，但周期性波动仍然存在，并且呈现出每三年左右一次调整的节奏。文章还强调了广义社融的重要性，并分析了其未来的走势和风险。最后，文章还讨论了交易复盘和风险提示等问题。

关键观点总结

关键观点1: 周期性调整并未消失，只是幅度逐渐减弱。

文章指出，市场仍受到宏观经济周期、信用周期与政策周期的影响，呈现出一定的周期性节奏。

关键观点2: 广义社融存在构筑顶部的风险。

广义社融的走势是影响利率的重要因素之一。当前判断的核心假设在于政府融资对广义社融的拉动作用在下半年将弱化，私人部门能否顺利“接力”形成内生扩张仍存在较大不确定性。

关键观点3: 交易结构偏冷，市场纠结于曲线向下空间。

当前市场胜率不算低，但交易结构并不拥挤，甚至偏冷。同时，市场纠结于曲线向下空间，需要注意本轮曲线变平并非宏观周期自然作用的结果。

关键观点4: 存在风险提示。

包括贸易摩擦反复风险、货币政策节奏等风险因素需要关注。

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